来源：中粮期货研究中心

摘要

PX供需维度强现实预期中性偏弱，日内增仓上涨的核心因素在于成本、供需及股票利好三因素共振。同时PTA月差并未明显走强，说明减产依然是概率问题，而原油-聚酯产业链现实端PX库存历史低位且有继续去库预期，驱动产业利润流向PX环节，由此建议关注原油-PX比价扩大，以及PTA减产落地驱动的TA月差走强、TA-PX的价差修复。

(资料图片仅供参考)

一

产业利好带动价格走强

6 日下午 PX 主力合约增仓上涨，至收盘涨幅及增仓均位列商品排序首位，驱动价格上涨的核心因素为供需强现实基本面 + 股票化纤龙头涨停 + 原油小幅反弹三因素共振。

首先从供需维度分析PX现实端低库存供需两旺，年度下游PTA投产增速高于PX，带动PX需求增长。同时近端上游供给接近打满（目前89%，历史峰值92%），下游PTA新投产装置落地，PTA减产前预期PX低位去库持续，PX供需强现实。

其次成本维度原油在PX上涨阶段也处于反弹过程中，成本支撑有力。

由此PX供需强现实叠加成本抬升，价格刚好处于2周左右的矩形箱体上沿位置，处于坐等东风的状态，在相关股票上涨带动下，一举突破。

从PX供需逻辑推演角度PTA减产导致PX需求收缩，同时未来山东上游新装置预期逐步投产落地，供增需减，预期边际转弱。所以夜盘随原油价格走弱PX低开低走。

二

持仓分析

从持仓成本及结构角度分析，目前估算主要盈利席位与净多头部席位并不一致，净多持仓头部席位近日并不稳定且净多持仓结构对比净空并没有明显数量、集中度优势，只是日内增仓力度较大。所以从持仓角度分析多头并没有明显优势，多空尚有较大博弈空间。

三

小结

综上，PX供需维度强现实预期中性偏弱，日内增仓上涨的核心因素在于成本、供需及股票利好三因素共振。同时PTA月差并未明显走强，说明减产依然是概率问题，而原油-聚酯产业链现实端PX库存历史低位且有继续去库预期，驱动产业利润流向PX环节，由此建议关注原油-PX比价扩大，以及PTA减产落地驱动的TA月差走强、TA-PX的价差修复。

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